叶檀：整顿混乱的“金融创新”刻不容缓

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昨日，媒体披露，国务院办公厅向SASAC、证监会、商务部等部门发布了关于进一步整顿产权交易所的征求意见稿，主要目的是取消交易所股票交易，违反交易所股权交易200人限制等法律法规。

中国很多交易所都是以金融创新的名义成立的，有些交易所规则混乱，成为资本和货币市场的害群之马。现在是纠正它们的时候了。混乱的创新不仅不能提高中国资本和货币市场的效率，而且会将标准化的民间金融扼杀在摇篮中。监管不严和故意误导的规则将成为无良商人扼杀投资者的利器。

天津证券交易所的乱象早已暴露，从股东到艺术评估师、交易员都浮出水面。作者还发表了《请关闭天津证券交易所》讨伐。事实上，天津贵金属交易所的混乱不在此列。3月24日，《南方周末》披露，天津贵金属交易所及其核心利益共同体——特别会员和综合会员，在天骄交易所制定的规则下，利用一种危险的机制，做出了最稳定又不亏损的业务。对此，有几个问题不得不问。

第一，做市商为什么不定价？

天津贵金属交易所推出的天通金不是期货业务，而是现货交易，是延迟的金银现货交易。现货全交易以现价全额支付，普通会员以现价卖给投资者或者投资者购买标的金条和银锭。但延期结算交易存在风险，实物交割延迟到第二个工作日之后的任何一个工作日。按照交易所向客户收取8%保证金的规则，客户的资金杠杆是12.5倍，综合会员高达50倍，保证金比例只有2%。这个杠杆率远远超过上海期货交易所金银期货的比例。虽然天津贵金属交易所在2011年5月6日结算后再次将金银合约保证金比例从10%调整到15%，但综合会员的资金杠杆并没有缩水。

综合会员的资质设置和宗旨存疑。在《天津贵金属交易所规则》中，在申请综合会员资格的所有条件中，缺乏最关键的专业资格、在国际或国内市场的定价权以及拥有现货资金保证现金的能力。

实际上，天贵所的做市商在交易所报价后必须自愿买卖，他们被称为做市商，但他们的作用是维持活跃的交易。《天津贵金属交易所综合会员管理办法(暂行)》第六章处罚条款包括“无正当理由连续三个月不交易”，而综合会员权利义务最后一款为“按交易所规定缴纳相关费用，包括会员培训咨询服务费200万元(一次性收取，一次性收取)，会员年度管理费10万元/年。”200万人民币的培训咨询服务费成了交易所的羊毛。上一页12下一页