黄海洲：美宽松政策两年难改 加息可能性不大

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黄海洲

财经网站消息黄海洲在26日举行的cmrc中国经济观察第24次报告会上表示，全球市场的良好框架是2×2结构:发达国家分两块，美国一块，美国以外一块(主要是欧洲市场)；发展中国家也分为两部分:中国是一部分，中国是另一部分(主要是新兴市场国家)。在2×2框架的基础上，黄海洲提出以下四个判断:美国结构失业，两年内宽松政策难以改变；欧洲两极化，钱适中，泥猪下海；新兴市场抑制泡沫，继续加息。热钱五颜六色；中国的监管转型，货币从紧张的市场波动。从市场角度出发，黄海洲对后危机时代的全球宏观经济政策进行了详细的论述，主要涉及美国、欧洲、新兴市场和中国等经济体。

谈论美国

美国经济已经恢复增长，gdp增速超过市场预期。现在市场估计2011年美国gdp高端增速超过4%。对美国经济的乐观是多种因素共同作用的结果:一是国内需求在政策支持下加速增长，这与减税政策有关；第二，出口复苏加快；第三，投资也在增加。同时需要注意的是，美国的非农就业虽然已经开始复苏，但相对缓慢，美国的失业率可能在2012年底从高点下降到7%。如果这一判断是正确的，那么美国可能要到2012年才会加息，原因有以下三点:

第一，美国希望gdp增长更快，从而解决失业问题，帮助化解金融危机；

其次，从美联储的角度来看，如果国内生产总值增长率相对较快，通胀应该会在此过程中上升。如果通货膨胀上升3-4%，美联储会怎么做？我们怀疑美联储不会加息，因为鉴于美国目前的债务危机，3-4%的通胀对美国有利，增长和通胀都是化解债务危机的重要手段。

第三，国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德曾在一篇文章中公开呼吁发达国家将通胀目标提高到4%。其实美国并没有采纳这个目标。我们一般认为美联储的通胀目标在2.5%左右。但通胀目标从2.5%提高到4%，对美国也是有利的。作为世界上最重要的央行，美联储成功应对如此大的危机是一项了不起的成就。它一定会吸取日本的教训，避免过早加息遏制经济，从而捍卫成功应对危机的胜利。

因此，在解决结构性失业问题的过程中，美国的货币政策可能相当宽松。在这样的前提下，美国有可能实现相对强劲的增长，这实际上相当于找到了世界经济增长的动力。

谈谈欧洲

黄海洲指出，欧洲问题相对复杂，表现好的国家和表现差的国家差别很大，两极分化明显。德国作为欧洲的核心国家，经济表现非常好，而欧洲目前的主要问题在于欧洲五国(piigs)，这对欧元和欧洲经济的稳定产生了相当大的影响。而且欧洲的问题今年还没有结束，因为这些国家再融资的压力还是很大的。欧洲未来不会对全球增长做出太大贡献，但会对金融市场波动做出很大贡献。所以要注意欧洲对全球市场造成的波动，更大的影响可能在希腊。

第二，说说新兴市场。新兴市场国家面临的共同问题是通胀，大宗商品、石油和金属价格正在上涨。与此同时，新兴市场仍面临不确定性:第一，长期资本流入的波动性变大。从去年底到现在，资金已经完全撤出新兴市场；第二，国际大宗商品对全球新兴市场不确定；第三，新兴市场进出口增长可能放缓，存在硬着陆风险。

作为全球最大的流动性提供者，美国的季度宽松货币政策为全球市场定下了基调，这种基调下新兴市场的冲击不可避免。目前，除少数国家外，新兴市场国家都实行了同时抵制泡沫的政策，这可能会降低泡沫风险，但会加剧市场波动。与此同时，新兴市场国家也采取了一些限制热钱的措施。黄博士强调“热钱五颜六色”，指出热钱不再从发达国家流向新兴市场国家，资本也可能从新兴市场国家撤出，流向美国等发达国家。

谈论中国

过去一年，就股市表现而言，中国是全球新兴市场国家中表现最差的国家之一。除了中小板上涨22%，上证综指实际下跌14%。黄博士认为，2011年将是中国股市出现巨大结构性差异的一年。作为经济活动的晴雨表，经济结构的调整已经在股市中提前发生。

关于资金的流动

经过对美国、欧洲和新兴市场国家的综合分析，黄海洲给出了当前资本流向美国的原因:

第一，美国的经济增长势头看好，而其他国家的经济要么没有增长，要么略有下降。经济增长差异大是决定资金流向的重要原因；

第二，美国的政策在可以预测的两年内不会有太大的变化，并且有很强的连续性。欧洲央行行长将于今年10月更换，因此其政策趋势具有高度不确定性。此外，欧洲五国的再融资方案仍不明朗，进一步加大了政策的不确定性。新兴市场国家继续实施宏观调控政策，继续加息，遏制泡沫，限制热钱。