钟伟：政府应容忍资本市场上升以缓解通胀

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控制通货膨胀不仅是今年宏观经济政策的重点，如何控制通货膨胀也是学者们争论的问题。安邦的特别经济学家钟伟最近说，目前对通货膨胀的原因有很多解释。一个是进口通胀的论点。不过，钟伟认为，今年迄今的高油价可能会对价格产生一定影响，但不应成为决定性因素。第二，热钱惹事的论调。

钟伟认为，第一季度热钱的流入可能超过1000亿美元，但既然央行表示80%的外汇账户已经被抵消，那么热钱应该不会严重影响价格。第三，食品和住房价格。然而，钟伟认为，房价已经停止上涨，食品价格已经到达价格传导的终点，因此这不是高通胀的可靠解释。因此，钟伟认为，根本原因仍然是货币过度，没有这一点就没有讨论的意义。完全有理由相信，目前的通胀仍然是4万亿经济刺激计划和10万亿信贷的结果。信贷刺激导致了地方政府的大规模拆迁和建设。大规模拆迁建设后，pmi和上游物价上涨，大约两个季度后传导到下游的衣食住行等消费品和服务，就像洪峰自上而下流动一样。如果下游价格上涨，上游不会继续释放信贷，地方政府的建设热情降温，那么通胀就会放缓。

谈到治理措施，钟伟认为，加息等货币政策需要大约1-2个季度的传导和有效性，而不是即时的政策措施。所以现阶段关注通货膨胀不是一个好办法。如果通货膨胀在三四个月内没有立即大幅下降，那就不是收紧货币的好办法。在这种背景下，政府应该容忍资本市场一定程度的上涨，以有效吸收通货膨胀，同时缓解持续加息的压力。