吴海锋：年内中国股市涨幅或达20%

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野村证券(Nomura Securities)中国股票研究主管吴海峰几天前在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时表示，中国股市预计将在2011年增长20%以上，这得益于稳定的企业利润增长、诱人的估值和积极的流动性前景。虽然对通货膨胀的恐惧会在短期内拖累股市的表现，但任何一轮股价下跌都是买入机会，可以带来长期利益。

中国证券报:2010年，中国a股市场的表现几乎是全球最低的。2011年市场将如何解读？

吴海峰:我们总体上对今年中国股市持乐观态度。摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)和恒生指数(Hang Seng Index)的涨幅预计都将超过20%，恒生指数(Hang Seng Index)有望在今年年底达到1.6万点。

理想的市场趋势是先低后高，很有可能在第二季度末开始上涨。这主要是因为银行可能会在第一季度末和第二季度初发布季度报告。如果新增贷款的增长和利差的提高能够带动银行的利润增长，就会提振市场对金融股的信心，从而带动市场上行。此外，十二五规划将在3月份召开的两会期间获批，3、4月份通胀将小幅回落，届时股市会有一定的反应。

中国证券报:推动股市改善的动力是什么？

吴海峰:首先，各行业公司总体利润增长前景乐观，整体利润增长有望达到20%以上。我们预测，2011年和2012年中国经济将继续保持快速增长，增长率分别达到9.8%和9.5%，为公司利润增长奠定了坚实的基础，有力支撑了股市的表现。

第二，目前的市场估值仍处于一个不贵的区域。预计未来10年h股市盈率为11-12倍，相当于过去十年的平均值。没有超买的特殊迹象。在这种情况下，公司利润的增长最终可以带动整个股市的上涨。

此外，2011年的流动性足以支撑中国股市目前的市盈率。预计2011年新增银行贷款约8万亿元，相当于m2货币供应量同比增长约18%，高于过去10年17.6%的历史平均水平。与此同时，我们预计更多寻求高回报的资金将从发达市场流向新兴市场。

2011年，经过前几年的大规模震荡盘整，市场已经积累了足够的能量。虽然政策层面仍有一些不确定性，但市场仍有能力在利润和估值的支持下推出一个上涨的市场。

中国证券报:如何看待通货膨胀给股市带来的压力？

吴海峰:通货膨胀可能是今年股市面临的最大下行风险。对比过去通货膨胀与股市的关系，我们发现当通货膨胀突然到来，市场完全没有准备的时候，高通货膨胀会引起市场的剧烈反应。比如2003年，通货膨胀导致市场在三个月内蒸发了30%的市值；通货膨胀相对温和后，市场预期普遍有所改善，且有相对较好的心理承受能力，进一步的通货膨胀不会产生更多的负面影响；通货膨胀最终得到控制后，股市将开始进入上行通道。

我们认为，虽然对通胀的恐惧会在短期内拖累股市的表现，但在货币政策收紧和价格控制措施的作用下，任何一轮股价下跌都是买入机会，都会带来长期的收益。

中国证券报:2010年a股呈现严重分化，大盘下跌14%，中小板上涨20%。如何看待这种现象？今年会不会再次出现特别明显的两极分化？

吴海峰:去年，股指没有赚钱，因为受政策打压影响的蓝筹股拖累了市场，比如银行。我们估计中国银行(601988)去年整体利润增长在20%左右，但银行股平均股价依然下跌。为什么？主要是从去年开始，政策中出现了很多负面因素。目前，银行股的股价已经吸收了太多负面消息。一旦最终确认情况没有想象的那么糟糕，市场的神经系统就会放松，股市就会反弹。2011年，一些受政策影响的行业将有机会恢复估值，银行、石化和消费品将有投资价值。这种两极分化的市场可能会在今年结束。