【财讯】宝能一资管计划平仓线被击穿

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复牌第三周的第一个交易日，万科a股价持续下跌趋势。 7月18日当天，万科a下跌，收盘价报以17.43元/股下跌2.57%。 根据万科a停止前的24.43元/股的计算，万科a自7月4日复牌以来，累计下跌幅度达到28.7%。

据某业界相关人士称，万科a再次中标后，下跌幅度接近3成，打破了宝能系个别资管计划的平仓线。 根据摩根大通的推算，万科a的股价下跌到17.8元/股，如果宝没有补仓，有些资管产品就有平仓风险。
《证券日报》记者调查了相关公告，结果发现上述人提到的资本管理计划是广钜2号，价格为22.06元/股，平仓线为17.65元/股。 而且，规模为30亿元的广钲2号只花了14亿元，据专家介绍，广钲2号持仓价格太高，剩下的16亿元资金不能采用了。

目前，巨大的盛华(宝能旗下的资本运营平台) 9个资金管理计划的可动资金只有13亿元左右，剩下的当铺只有华侨城的a1.43%的股份，市值不到8亿元。

另外，根据7月15日证券监督会公布的《证券期货经营机构民间募捐资产管理业务运营管理暂行规定》，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，但目前巨大盛华管理的9个资产计划都是1:2杠杆的优先劣势 很明显，在监督管理层严格的杠杆规定下，宝能系发行新的资管计划引起的资金量大幅减少。

值得注意的是，与7月14日华润方面的律师声明相比，万科股东刘元生也同样发表了律师声明。

据声明，迄今为止的告发文中的疑问，例如“华润地中海项目交易涉嫌利益运输”等，有公开或可靠的新闻来源佐证，没有虚构或臆测。 刘元生表示，华润有义务依法如实回答监督管理部门和公众的疑问，呼吁监督管理部门及时介入，尽快进行调查。

万科独立理事华生也再次在微博上发言，提出万科股东通报有逻辑，华润有丑陋就追究责任。 “万科事明眼人很清楚。 相关人员协议和各交易的会议记录齐全，查明真相只不过是一步。 ”。

中投证券张忠文认为，即使宝能质押股权的钱不是为了收购万科股权，双方200亿元的合作已经符合联营的条件，不太溶于一致行动者的认定。 宝能系于去年7月11日首次宣布收购万科的同月，设立了华润地和合营公司，双方各占一半的所有权，合营公司开发的项目总额达到了200亿元。

但迄今为止华润和宝能都否认是一致行动者。

平仓线被破坏了

资金见底

根据万科a至今公开的权益变动书，宝能系通过9个资管计划持有万科a股。 包括东兴证券管理东兴7号在内的泰信基金管理泰信1号西部增益基金管理金裕1号、宝禄1号南方资本管理安盛1号、安盛2号、安盛3号、广钧1号、广钧2号。

由于万科a复苏后股价下跌，宝能系购买万科的9个资源管理计划中有6个已经浮损。 其中泰信1号、金裕1号、宝禄1号、东兴7号、广钧2号的最低购买价格高于万科市价，总规模约160亿元。 早安盛1号，2号，3号，资金比较安全。

由于广钲2号是在万科a去年停止前的高点突击购买的，所以现在平仓线被破坏了。

根据万科公告，广巨2号成立于年12月14日，购买万科a股的时间为年12月9日至年12月18日之间，成交价区间为20.03元/股-24.43元/股，共计13.999亿元，购买万科a股6346.59万股

九个理财计划都将计划份额的净0.8元设定为平仓线，因此资产管理计划份额的净额在平仓线以下的情况下，巨大的盛华必须立即追加保证金。 否则会被平仓。

除了广钲2号，泰信1号、金裕1号的平仓风险也不小。 其中泰信1号购买万科a1.57亿股，平均价格为20.33元/股，按份额纯0.8元的平仓线计算，对应的平仓价格为16.26元/股金裕1号购买万科a2.25亿股，平均价格为19.93元/股，份额 对应的平仓价格为15.94元/股，另外，宝禄1号购买万科a1.56亿股，购买平均价格为19.57元/股，对应的平仓价格为15.66元/股。

根据公开资料推算，宝能9个资源管理计划的总费用约为208亿元，累计购买10.93亿股万科a股，平均单价为19.03元/股。

另外，一家证券公司的分解师表示:“以平均8%的利率估算，从去年11月末开始，以持续8个月的时间计算，9个资管计划产生的利息总额约为12.6亿元，每股应承担的利息费用为1.1元。 综合考虑融资价格后，资管计划的平均持仓价格为20.13元/股，超过了20元/股的高位。 ”。

据悉，在某银行和宝能合作设立的资管计划中，提供了10亿元的优先资金，巨大的盛华在5亿元劣化后出资。 在这个资管计划中，优先级和劣化后段的规模比例为2:1，优先级的年化利润为6.75%，季度结算，警告线和止损线分别为0.9和0.8。

值得观察的是，九个资源管理计划的总规模为236.25亿元，除去已经使用的208亿元，还有28.25亿元的资金可用于补充仓库。 但是，规模为30亿元的广钲2号只花了14亿元，据领域人士称，广钲2号持仓价格太高，剩下的16亿美元不能采用了。 这意味着九个资源管理计划的总资金几乎枯竭了。

另外，专门投资万科a股流通股的杠杆产品“安信基金自信增收2号资产管理计划”已经申报，但尚未正式发行。 年12月18日完成备案的“安信基金自信增资1号资产管理计划”也没有发行。 这两个资管计划的开始规模都是15亿元，据财新引用总监介绍，浦发银行内部有一定的疑问，所以现在这个资管计划账户暂时不能交易。

资本管理新规则去杠杆

当铺所有权几乎没有剩下

除了资管计划面临被平仓化的风险外，证监会最近发布的新规则也再次增加了宝能筹措资金的难度。 7月15日，证券监督会颁布《证券期货经营机构私有资产管理业务运营管理暂行规定》，确定证券期货经营机构设立结构化资产管理计划，不得违反利益共享、风险共享、风险和收益一致的大体，“直接或间接优先 新规则还要求透明地审计嵌套理财产品，并决定严禁结构化理财计划嵌套投资的其他结构化金融产品的劣后份额。 根据《新老画断》，基本上，存续产品在合同到期之前不能提高杠杆的倍数。 不要增加优先份额的净购买规模。 到期后，进行清盘，不能继续。

在万科所有权战争中，结构化资产管理计划发挥着重要的卡片作用。 宝通过九个高杠杆的资管计划以208亿美元购买万科总股的9.95%，通过持股方法融资8.39%的万科a股质，可以扩大可调动的资金规模。 但是，随着万科股重钞连续下跌，九个资管计划中有六个浮损，一个达到了平仓线。

对此，一位业内人士指出，在制定《暂行规定》后，对市场宝能资金链风险和由此可能产生的系统风险的担忧开始增加。

实际上，宝能系在资管计划中撬开大量现金的方法可能有限，此外能当铺的所有权也很少。

到目前为止的7月14日，万科a宣布将持有的万科3735.7万股通过质押式回购方法质押给银河证券，累计质押股票数为9.26亿股，占企业总股的8.39%。 同日，根据南玻璃a公告，巨盛华把持所有南玻璃集团5955.21万股，以质押式回购方法质押给中国银河证券。

现在，有巨大盛华当铺但没有当铺的万科a和南玻璃a的股票分别只有10株和20株。

根据公开资料，巨盛华及其一致行动者还有华侨城a、中火炬高科技、韶能股份、明星电力、南宁百货公司、南玻璃a、南玻璃b和合肥百货公司8家国内外上市企业的股份超过5%。 表面上，巨大的盛华及其一致行动者可以通过上述持股继续当铺，但应该观察到巨盛华只能以自己的名义持有的普通证券账户持有的股票当铺，前海生命和资源管理计划持有的股票不能当铺 “这样计算的话，巨大的盛华在自己的普通证券持有的股票是万科a、南博a、华侨城。 现在万科a和南玻璃a都当铺完工，其余下当铺只有华侨城a1.43%的股份，市值不到8亿元。 持有以上情况下，不管现在的银行是否愿意向宝能类增持万科股提供“弹药”，即使是所有当铺得到的资金量，也不能撬动万科股这一一体量。 ”。 分解师指出。

另外，也有报道称，由于万宝斗争的持续升级，建行迄今为止放弃了对宝能的配资业务，另一个股票行也表示在去年的合作理财计划之后，今年暂时不进行任何业务合作。

迄今为止，鉴于“持续”的所有权之争，高盛、麦格理、瑞信等多个投行降低了万科a的眼睛标价，其中瑞信将万科a的眼睛标价降至10.1元/股，潜在下跌了46%。 “基于股权纷争加剧、未来前景不明朗的担忧，华润、安邦、甚至万科事业伙伴计划也相继开始出售持有的万科a股时，万科股价马上下跌到各资产管理计划的警告线和平仓线，巨大的盛华出现劣化后级委托人 那时，在巨额资金不足的情况下，九个资金管理计划的管理者一定不能无能为力，必须解除与巨大盛华的一致行为者关系，解除股票锁定，强制防止平损。 那时，近10%的股票可能会因畅销而关闭。 ”。 上述证券公司的解体师指出。