李小加： 避免人民币产品成二等产品

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作为香港首只人民币ipo，李嘉诚的辉县房地产投资信托基金20%的股份仅获得2.5倍的认购，令原本预期该产品会大受欢迎的市场参与者大吃一惊。

“我对这一事件并不感到惊讶。之所以大家都觉得没那么火，是因为期望值太高。”HKEx集团首席执行官李小嘉4月25日在接受本报记者采访时表示。

李小嘉认为，市场对首次人民币ipo的预期过高。“有几个原因。第一，这是第一单。第二，香港人民币那么多，收益率不高。新产品应该很受欢迎。第三，这个产品是李嘉诚的企业发行的。因此，每个人都对这款产品的需求抱有‘万人空巷’的期望。”

此前，辉县房地产信托投资基金的回报率估计达到4.26%。“从产品本身来说，这个产品基本上是一个有固定收益的信托产品。空的升值是有限度的，而损失的下限也受到保护，所以它离产品本身的债券更近。一般来说，‘万人空巷’的产品不会是李小嘉说的。

他还表示，该产品4.26%的预期收益对香港人民币股票的吸引力不是很大。“有些香港人把一部分资金放在人民币上，用于资产配置，本来就不多。如果只是为了保值，钱差不多在银行但是没有风险。但是，这种产品的收益不会高很多，但是风险会更大。”

然而，尽管首次人民币ipo遭遇“冷遇”，李小嘉认为，辉县房地产信托投资基金的发行仍具有划时代的意义。“毕竟是第一次在香港发行人民币股票产品。”

为了推动人民币计价ipo的发展，李小嘉表示，未来真正的股票产品上市时，将会有重大的制度安排。“比如在香港，暂时不能借人民币炒股。但是在人民币的存量有限的情况下，可以考虑在玩新股的时候允许使用一部分港币，分割股份的时候按照人民币，或者发行股份的时候可以考虑人民币吗？而港元基金各筹集一半。”

“总而言之，通过一系列制度安排，避免人民币存量不足导致人民币产品成为‘二级产品’。”李小嘉说。

目前香港的人民币资金池还很小，截至今年2月，也就4000多亿。但德意志银行大中华区首席经济学家马军认为，到2012年底，香港人民币存量有望达到7000亿元。

虽然人民币国际化还处于起步阶段，但李小嘉认为，中国已经从资本输入进入资本输出阶段，香港将在这一过程中发挥重要的中介作用。成为人民币离岸中心也是香港的目标。

“人民币国际化将是未来全球经济的主题之一。既然人民币不可能一次性升值到位，因为人民币在未来三五年甚至更长时间内会有结构性升值预期，只要是这样，人民币国际化就有突破的机会，因为只要门稍微松一松，外面就有对人民币的需求。”他说。

因此，他认为，我们应该利用人民币升值的机会，放开人民币外流。“不要限制太多。”

近日，中国人民银行货币政策部一位官员透露，央行正会同商务部、国家外汇管理局研究制定人民币fdi(外国企业利用人民币进行国内投资)试点政策，预计今年内启动。李小嘉认为，人民币必须建立一个回归渠道，但时机暂时不会太成熟。“第一步，让钱先出去。”