乔治·索罗斯：中国经济真的会硬着陆么？

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乔治·索罗斯又开始唱《空 》,这次是针对中国。

6月14日，中国宣布5月份cpi同比上涨5.5%，为34个月来最高。同日，索罗斯在接受采访时表示，中国错失了抑制通胀的良机，目前中国经济可能存在硬着陆的风险。

索罗斯最近刚刚打破了国际投资者的一个普遍担忧——对中国政府控制通胀能力的怀疑。索罗斯认为，中国的经济治理处方正在逐渐失去效力，工资上涨驱动的通胀正在出现。

“中国经济存在一些泡沫，有迹象表明它正在失去控制。”索罗斯说。

早在半个月前，法国兴业银行(601166)也在一份报告中表达了对中国通胀的担忧。该报告将中国通胀向全球蔓延的过程描述为三个多米诺骨牌效应。

短短一年时间，在法国兴业银行全球策略师艾伯特·爱德华兹(Albert Edwards)和迪伦·格莱斯(Dylan Grice)眼中，中国突然从全球经济复苏的唯一希望变成了世界经济的最大危险。

问题是指中国经济是否存在泡沫，能否安全实现软着陆？

事实上，对中国经济硬着陆风险的担忧不仅是投资者的情绪，也影响着当局的决策和判断——货币政策过度的理论十分猖獗，面对高通胀率，中国人民银行迟迟没有放下加息的靴子。

6月14日，央行再次推出量化工具，存款准备金率上调0.5个百分点，银行间市场轰鸣。

15日，shibor全线飙升，隔夜银行间回购利率、7天银行间回购利率和14天银行间回购利率分别上涨50.36个基点、202.33个基点和198.16个基点。

中国社会科学院金融研究所的一位学者告诉记者，在对中国经济或硬着陆的担忧背后，只是一系列的担忧和争议，比如货币政策是否有效，房地产市场是否会破裂泡沫，地方政府债务有多少。

货币政策失败了吗？

“通胀就像一匹脱缰的野马，北京正试图通过降低食品在cpi中的权重来操纵数字。”

这就是法国兴业银行经济学家爱德华兹看到空中国经济的主要原因，他认为在失控的通货膨胀背后，恰恰是无效的货币政策，也就是中国式的量化宽松——货币供应量增加的一半归因于固定汇率政策。“为了保持对美元汇率的稳定，我们必须用人民币购买美元，并为此印很多钱。”

对中国货币政策有效性的担忧已经成为外国投资银行的普遍看法。

6月13日，花旗集团(Citigroup)新兴市场经济首席经济学家戴维·卢宾(david lubin)在接受记者采访时表示，他对新兴市场通胀担忧的主要原因之一是这些国家央行的信贷问题，货币政策往往有双重目标——抑制通胀和考虑汇率，即在避免本币过度走强的同时努力抗击通胀。

“这样的双重目标让我们怀疑新兴市场央行的抗通胀能力。”大卫说。

在保持增长和防止通货膨胀的双重目标下，中国货币当局采取了宏观审慎的政策，货币紧缩主要取决于提高存款准备金率。自2010年10月以来，准备金率已连续上调近10次。

然而，随着影子银行体系的扩张，央行上述政策的有效性正在受到挑战。5月16日，美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)报告称，在货币政策收紧的情况下，银行表外业务的巨额快速增长，摧毁了中国商业银行看似强劲的资本和拨备。

另一方面，不断增加的货币政策也导致民间借贷利率飙升。从3月份开始，珠三角地区民间借贷年利率高达100%的情况屡见不鲜。一位私募基金经理告诉记者，河南过桥基金民间借贷月利率已经达到10%(即年利率为120%)。

一方面，面对高通胀，利率措施没有出台；一方面，准备金率的提高导致企业与银行之间流动性紧张。在这种背景下，对过度紧缩和硬着陆的担忧日益加剧。然而，汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，即使没有信贷监管，中小企业也面临融资困难。他认为现在开始放宽政策还为时过早。

法国兴业银行(Societe Generale)分析师迪伦(Dylan)坚持唱《空中国》的另一个原因是，6月初媒体报道称，中国将建立新的机构来处理高达2万亿至3万亿元人民币的地方政府高风险债务。

迪伦认为，这可能是中国经济问题至今没有得到广泛关注的原因之一:政府花费大量资金解决一个经济问题，然后问题得到解决，一切继续运转。

但在中国社科院副院长李阳看来，中国地方政府债务不会出现特别大的问题。“第一，如果经济增长率不下降，地方政府债务问题就不会恶化；第二，即使形势不好，也可以从国家层面抽取‘真金白银’，不必过于悲观。”

与地方债务一样令人担忧的是房地产监管的风险。

6月15日，标准普尔将中国房地产行业的评级前景从稳定下调至负面，因为信贷紧缩和严格的控制政策加剧了房地产市场的低迷。

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