夏斌：有必要实行适度偏紧货币政策

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“经济信息网”继续推出“聚焦资金流”专题报道。昨天，我们讨论了中小企业发展因资金不足而不可持续的现象，并梳理了央行一年来的货币紧缩政策。那么现在市场上谁缺钱呢？钱去哪了？今天的报告将涵盖所有这些话题，如存款的大变动和居民的投资趋势。此外，关于资金流的话题，欢迎您访问新浪微博，与我们交流。

首先，让我们关注今天在青岛举行的国际金融论坛。国务院发展研究中心金融研究所所长、中央银行货币政策委员会委员夏斌在论坛上表示，由于目前货币存量巨大，未来一段时间必须实施适度从紧的货币框架。夏斌认为，目前货币政策的收紧必然会使企业的融资额紧张，但这并不意味着整体宏观经济指标正在下降。货币政策略有收紧，中国企业融资额度吃紧。与此同时，中国的宏观经济指标正在下降，而价格压力保持不变。大家很容易说是不是硬着陆，是否有必要转到七八月份，也许政策应该转，都要等这样的状态出现。在我看来，货币政策的调整必然会带来经济增长的适度下降，但这种适度下降是硬着陆吗？夏斌认为，稳健的货币政策方向必须始终坚持。为了逐步消化市场上现有的75万亿货币存量，过去货币增长的经验公式不能简单地应用于未来几年。此外，针对通胀压力，夏斌表示，导致物价上涨的因素很多，货币因素只是其中之一。资源价格的改革和劳动力成本的增加会影响整体价格水平。夏斌说:“在结构调整过程中，相对紧缩的货币政策有利于结构调整。从这个意义上说，我一直认为未来一段时间应该采取更加积极的财政政策。货币政策最好是适度或紧缩。”

上海:中小企业别无选择，只能面对不断上涨的资本成本

《经济信息网》报道称，珠三角地区许多中小企业面临贷款难的问题，企业的发展和经营确实受到了很大影响。资金短缺的情况不仅出现在珠三角地区，也出现在中国金融最发达的上海，那里的中小企业也面临着资金短缺的问题。我们的记者还对企业进行了调查，以了解他们的新发现。邵是一家注册资本100万的小型民营电器加工企业的负责人。目前，他的企业只有26名工人。他告诉记者，对于他的企业来说，银行提出的年利润30%的借贷成本是一个天文数字。

上海电气设备有限公司总经理邵说:“如果我们有一年的时间，我们的毛利只有30%左右，所以如果我们能去贷款的话，我们就没有多少了。意愿，因为里面的话让我们的资金使用成本太高了。”邵告诉记者，目前，他接触的上下游行业都处于资金相对紧张的阶段，原会计周期只有30天左右，但现在由于客户资金短缺，他们不得不将付款周期延长到材料供应商。受此影响，企业盈利能力下降。邵还说:“如果我有一百万个订单，按毛利的30%来算，我得把其中的70万赌上四个月，那么今年，也就是说，我可能只有一年三四次的资金周转率。那么整个结果就是资金周转率小而低，导致我们的资金成本增加，利润减少，销售不可能增加。”

记者在采访中发现，上海许多中小企业面临着与邵相同的问题。由于企业固定资产少，很难从正常的质押贷款渠道获得银行贷款。即使可以贷款，今年较高的借贷成本也让这些规模和盈利能力有限的中小企业望而却步，甚至有很多企业计划缩小规模。

上海班琦贸易有限公司总经理刘红起:如果我现在的资金慢慢回笼，我打算缩小规模。不缩水，赚的钱不够还人家利息。

徽派家具拍卖创下世界纪录

《经济信息网》报道称，并不是所有领域都缺钱，但在艺术投资领域，则是完全不同的景象。目前艺术品春季拍卖会如火如荼，古典家具拍卖持续升温，首次有海外私人专场。1994年，一件明代黄华丽家具的最高成交价仅为18.7万元。时隔十余年，资金雄厚的古典家具市场如何？嘉德春天拍卖的所有明式家具都来自比利时卖家菲利普·德·巴盖的私人收藏。在嘉德古典家具拍卖现场，竞拍者得知这一消息，竞拍热情迅速被点燃，标语牌相争不示弱。80个地段中，买家为了两个明朝柜子和一个明朝罗汉床展开了激烈的争夺。这个明朝罗汉床的竞价突然从880万跃升到2000万，最后以3220万成交。无独有偶，阿明王朝官帽椅竞价突然跃升至880万，打破了每张标语牌提价20万的竞价惯例。明代黄花梨官帽椅以15%的佣金拍出2300万元，创下明代官帽椅拍卖新纪录。整个古典家具拍卖会80个拍品成交率100%，成交额超过2.88亿，创下中国单季家具拍卖世界纪录。

中国嘉德古典家具分析师乔浩表示，随着热钱的涌入，高昂的市场价格将不可避免地将更多海外精品黄华丽家具带回中国，吸引私人收藏进入市场。此次拍卖还表明，外国黄华丽个人收藏已经开始整体转移到中国，这表明黄华丽家具的全球定价权已经掌握在中国买家手中。1994年，黄华丽古典家具在中国开始拍卖，当时最高成交价为18.7万元。此后，它进入了十年的萧条，只有几件或几十件古典黄华丽家具被拍卖。直到2004年，黄华丽家具拍卖市场形成了一个小峰，拍卖量达55件，总成交额达到了当时的历史新高3293万元。2008年秋，第一个高峰形成，拍卖178件，总成交额3856.28万元。然而，2009年春，受金融危机影响，黄华丽家具市场再次滑落至谷底，拍卖量和总成交额分别为84件和1389万元。然而，自2009年秋季以来，该市场继续快速上涨，并在2010年达到峰值。2011年正在进行的春季拍卖会保持了去年的走势，高位横盘波动。

四个因素推高了红木的价格

《经济信息网》报道，一把明代黄花梨椅子可以卖到2300万！显然，民间投资领域并不缺钱，而是钱多。正是这种国内投资热潮，让海外藏品纷纷回归中国。从2009年下半年开始，红木家具走出低谷。从那以后，红木家具的价格一直在快速上涨，现在达到了历史新高。那么，除了资本争相推高价格之外，红木在投资者眼中还有哪些亮点呢？

陈在浙江省东阳市一家红木家具企业工作了20年。虽然他有一套优秀的木雕技艺，但他觉得自己的收入是最近三年里印象最深刻的，以每年20%-30%的速度增长。陈说:“我现在一万三，去年一万。去年与今年相比，增长了约25%至30%。”除了劳动力成本上升，推动红木价格上涨的第二大因素是红木资源的稀缺。国内百里香科，高档原木价格每年上涨70%，中档原木价格每年上涨30%，低档原木价格涨幅不大。国外红木涨价更是惊人。越南黄华丽去年仅一年就上涨了150万元每吨，这是去年的两倍。对此，中国工艺美术协会木雕专业委员会常务副会长吴认为，“解释的越多，资源越缺乏，就越紧张，因为资源缺乏，投资者越喜欢投资那些稀缺的材料，所以它的增加特别大，所以我认为在这里，尤其是对于普通的投资，我们必须特别小心。”

推高现代红木家具价格的第三大因素是雕刻故事。随着东阳木雕被评为国家非物质文化遗产，在红木上雕刻中国传统文化的故事，可以使价格提高数倍甚至数百倍。东阳红木家具去年营业额67亿元，主要贡献来自这些有故事的高档产品。中国工艺美术大师吴楚伟说:“那我记得2001年，我们20件家具只卖2万元的时候，我设计了一对水浒108将军。之后也是20件红木家具，突然被市场看到，卖了400多万。”这些具有中国传统古典美的木质家具雕刻精美，造型独特，因其良好的观赏价值而不断被富人收藏，这也是推高现代红木家具价格的第四大因素。浙江省东阳市红木家具加工厂陈:赵本山、唐国强、陈，他们都很有表演艺术，对红木家具也很感兴趣。作为一个收藏，我们要特别注意的是，红木不仅仅是黄华丽和紫檀，还有8大类33个树种，每个树种的价格也相差很大。所以红木的市场良莠不齐。专家说，我们可以从密度、材质、质感、色彩四个方面来区分红木的优劣。浙江省东阳市中国木雕城纪委书记李洪峰说:“密度好，就重，非常重。红木有一个特点，就是各种都比其他杂木重。红木家具不上漆。它有自然的颜色。用久了桃花心木越来越亮。用的越多，可能会变得越黑，这种保湿的感觉就出来了。”

在海外购买红木变得越来越热门

《经济信息网》报道，说到红木家具，在这里我们就明白什么是红木家具了。所谓红木家具，主要是指红木、紫檀、乌木、山毛榉、紫檀、鸡翅木制成的家具，其他木材制成的家具不能称为红木家具。而国内著名的明式家具多为红木家具，以其精美的造型和特殊的工艺凸显了我国的民族特色，这也是无数收藏家向往的原因。在收藏市场，从1994年到今年18年，古典红木家具拍卖经历了三次大起大落。对于热拍卖的局面能否持续，业内人士众说纷纭。但目前真实现象显示，随着古典红木家具市场的崛起，现代红木家具市场也崛起，这也导致国内红木资源逐渐枯竭，海外抢购红木资源变得异常火爆，也证明民间投资领域钱多钱少。

浙江东阳有1000多家红木家具生产企业，其中陈的红木家具厂每年消耗红木120吨。然而，用于这些家具的红木需要300到600年才能成长为可用的材料。从明朝到今天，中国已经收获了600多年的红杉，剩下的红杉资源很少。无奈之下，陈和东阳的所有红木家具厂只能在国外购买红木。陈说:“我们看好一堆木头，就像我们今天这样。我们打算明天买，第二天就找不到了。”浙江省东阳市委书记张仲灿表示，红木主要来自东南亚国家，包括缅甸、老挝、印尼和印度，现在我们进一步扩展到非洲、南美和巴西，在这些国家，我们进口了70%以上的相关木材。

浙江东阳去年从东南亚国家和非洲国家购买红木70万吨，今年上半年增速加快。据业内估计，中国一年的红木消耗量相当于过去600年的消耗量，而红木的巨大使用量使得国外砍伐红木越来越困难。浙江东阳红木家具加工厂的李忠新说:“在东南亚，我们砍柴的时候，砍得越多，运输成本就越高。以前我们从山沟里运大象的时候，一只大象把车拉出来。它一天能拉一块木头，现在拉一块木头要两天三天。”

国外红木企业已经看到了中国对红木资源的高度依赖。东南亚国家和非洲国家都想尽办法减少原木出口，只能销售成品或半成品木材。即便如此，海外抢购红木资源的合同还是在2061年签订的。浙江省东阳市委书记张仲灿也表示:“所以现在我们也鼓励企业与越南和老挝建立一个相对固定的木材供应协议。我们很多企业都和老挝、泰国、缅甸等国的地方政府部门签订了这样一份20年甚至50年的木材供应合同，以保证我们的木材供应。”

刘元春:造成中小企业“资金短缺”的主要因素有三个

《经济信息网》特别邀请中国人民大学经济学院副院长刘元春做客金融频道演播室，就“资金流”问题发表演讲。以下是采访记录:

马洪涛:我想和你讨论的第一个问题是，这些中小企业感到资金短缺。原因是什么？完全是因为现在的货币紧缩吗？还有哪些原因？

刘元春:这里肯定有很多因素，主要是三个方面。第一个方面是，我们目前的资本虚拟化和资产泡沫问题还没有得到根本遏制，而且有愈演愈烈的趋势。因此，资产泡沫像一个大磁场一样吸引了我们的大量资金，导致许多银行存款流动，导致实体经济使用的大量日常资金也投资在这个领域。我们资金的虚拟化阻止了我们正常的资金流向实体。第二个重要因素是资本投资本身具有不对称效应。目前外汇储备增长过快，货币政策趋紧，量化紧缩模式加大了不对称投资的效应。所以，中小企业的资金相对紧张，我们内向型企业的资金相对紧张，因为在资金投入上，首先我们外汇占货币发行的80%，谁得到的外汇储备越多，得到的资金就越多。同时，资金抵押品越多，他得到的资金就越多。当然，另一个领域是政策支持，资金量相对稳定，这将导致我国外向型企业在外汇储备快速增长、外汇持有量不断增加的环境下，资金相对宽松。二是缺乏抵押品、出口能力差的中小企业资金将进一步紧张。

马洪涛:如果资金短缺，那也是结构性的。现在我们看到，许多专家认为，仍然有必要继续收紧或审慎的货币支持。你怎么看，这样的政策会带来更多的负面影响吗？

刘元春:应该说，进一步收紧货币政策应该是大家的共识。目前数据显示，宏观经济有下行趋势，但我们认为这种趋势是阶段性的，整个市场的内生增长力还是比较强的。如果下半年开始全面启动新规划，充分发挥积极的财政政策，经济下滑趋势可能得到有效遏制，中国宏观经济仍相对稳定健康。如果考虑到未来通货膨胀的这种情况，货币政策的这种进一步收紧趋势是毫无疑问的。

刘元春:要管理资产泡沫，我们必须加强信贷政策的结构调整

《经济信息网》特别邀请中国人民大学经济学院副院长刘元春做客金融频道演播室，就“资金流”问题发表演讲。以下是采访记录:

马洪涛:刘娇寿，当很多人看到这种现象的时候，他们可能会有些疑惑。为什么制作资产如此紧张，艺术品市场价格持续飙升？艺术品市场是你说的资产泡沫吗？为什么我们紧缩的货币政策在艺术品市场达不到效果？

刘元春:这非常重要。事实上，我们目前的冷热局面是典型的泡沫经济现象。因此，我们的重要措施之一是从根本上控制资产泡沫问题。应该说，资产泡沫问题的治理需要我们的货币政策创造一个基本面环境，另一个是恢复流动性，但更重要的是要在资本运营成本上下功夫。当然，第二个重要方面是加强我们的宏观审慎监管。同时，在第三个方面，我们应该在一些投机市场中放一些沙子。比如可以提高交易税。比如国外金融市场采取了一系列措施。在这样的治理下，货币政策的调整仍然是根本性的，但不是全部。

马洪涛:即使采取你刚才提到的措施，在这种情况下，投资艺术的资金是否愿意回归生产投资？

刘元春:如果我们能打破价格直线上涨的预期，资本将回到正常状态，渗透到实体经济的概念将大大加强。与此同时，加强我们自己对这些机构的监督非常重要。我们会看到这种投机存在一些不合理的因素，我们会通过非法集资来获得资金进行投机。所以要从根本上切断资金来源，降低杠杆率。

马洪涛:你刚才提到了非法集资的出现，包括高利贷等。也正是因为生产资产的高度短缺，高利贷和非法集资才得以生存。我们的宏观政策有什么办法来应对这种现象？

刘元春:就宏观政策本身而言，第一方面，我们应该加强信贷政策的结构调整，也就是说，我们目前看到的资本投资的偏差效应被放大了，我们的货币政策监管部门也必须认识到这种放大效应，并对其进行有效的对冲，因此我们应该在信贷方面进行一些工具性调整，并适度放松对中小企业和一些内向性和资本抵押较小的企业的结构调整。第二个方面是加强宏观审慎监管。当然，更重要的是加强金融法规的执行力度，打击一些非法集资行为。

刘元春:全球经济复苏显示出一种三元分化的模式

《经济信息网》特别邀请中国人民大学经济学院副院长刘元春做客金融频道演播室，就“资金流”问题发表演讲。以下是采访记录:

马洪涛:我想知道现在是否有必要提高利率。每个国家都在苦苦挣扎，苦苦思索。确实是两难。如何评价全世界在这个问题上的艰难抉择？

刘元春:目前，在后危机时代，全球复苏分为三个部分。三元分工直接通向发达国家、新兴市场国家和其他发展中国家。他们在政策选择上有差异，以发达国家为主体。他们目前的情况是，整体增长疲软，复苏步伐明显放缓，但同时通胀上升。因此，它目前面临着一个明显的困境，即加息将对实体经济产生巨大影响。因此，我们看到美联储和欧洲央行虽然在谈论加息，但目前处于非常谨慎的区间，需要进一步观望整个经济。然而，在新兴市场国家，我们可以看到它有一个双高趋势，一个是高增长，另一个是高通胀，特别是通货膨胀，这导致我们看到巴西，印度，甚至俄罗斯， 所有这些国家都采取了一系列政策来提高利率，以应对当前的通胀压力以及危机时期过度救助和流动性泛滥的后果，这应该说具有良好的治理效果。

马洪涛:发达经济体现在正专注于如何刺激经济，而发展中国家和新兴经济体更关心如何控制通胀，因此我们选择了两种不同的加息方案。这个时候中国应该采取什么措施，中国是否应该继续加息？

刘元春:就中国而言，这取决于我们对通胀进一步发展趋势和实体经济放缓的判断。如果我们的实体经济不像我们目前的数据显示的那样短缺，通货膨胀进一步上升，那么我们必须提高利率。

马洪涛:加息仍将是一个不可避免的选择。

刘元春:是的。

通胀压力巨大，巴西和韩国再次加息

《经济信息网》报道称，各方对国内市场的资金流向有不同看法。在全球金融市场，自5月份以来，新兴经济体一直在加息。9日和10日，巴西和韩国宣布将再次上调基准利率，以应对本国的通胀压力。9日，巴西央行宣布再次将基准利率上调25个基点至12.25%，这是今年第四次。目前，巴西基准利率在G20国家中排名第一。据统计，巴西国内通胀率今年4月升至6.51%，超过巴西央行设定的6.5%上限，5月份更是高达6.55%，为巴西2005年以来首次。4月，巴西政府表示，希望通过持续加息和削减支出来控制信贷的快速增长，从而将价格控制在2012年的目标范围内。分析预测，巴西央行下半年可能会继续加息。

韩国也通过加息来应对通胀。韩国央行今天宣布，将基准利率上调0.25个百分点至3.25%。韩国央行当天公布的数据显示，韩国5月份生产者价格指数保持高位，同比上涨6.2%，而消费者价格指数5月份同比上涨4.1%，连续5个月同比涨幅超过4%。一季度家庭债务总额首次突破800万亿韩元，创历史新高。韩国金融货币委员会认为，虽然加息会增加家庭债务的利息负担，但如果保持低利率，家庭债务总额只会增加，最终会损害经济的整体运行。据统计，金融危机后，由于经济复苏强劲，通胀压力上升，韩国央行在去年7月和11月以及今年1月和3月分别上调基准利率0.25个百分点。

新闻分析:各大央行加息正在逐步后退，仍需警惕未来的通胀压力

《经济信息网》报道称，尽管新兴经济体加息步伐没有停止，但市场预期的欧洲央行加息本周并未发生。一些分析师认为，发达经济体和一些新兴发展中国家的经济增长率已经放缓，世界上大多数国家已经开始进入货币政策调整阶段，紧缩转向灵活。据分析，从去年下半年开始，世界各大央行，特别是发展中国家的央行重启加息步伐，今年以来发展中国家主导的这波加息浪潮一直处于停滞状态。目前，发达经济体和新兴经济体都有明显的增长放缓迹象。前一天决定利率的欧洲央行、英格兰银行、新西兰央行、印度尼西亚央行和澳大利亚央行都宣布将保持利率不变。只有巴西、韩国、波兰央行宣布加息，全球经济可能提前走出紧缩期。业内人士认为，全球经济增长放缓将在一定程度上缓解国际大宗商品价格上涨的压力，包括国际原油价格在最近年中飙升后逐渐下跌，这将大大缓解发展中国家央行收紧货币政策的压力。

然而，各国仍对是否调整货币政策方向持谨慎态度。世界银行(World Bank)最近发布的最新报告指出，发展中国家的通胀水平在今年4月份接近每年7%的高水平，而发达国家同期的通胀率也升至2.8%。世界银行预测，未来两年，发展中国家的通胀压力将因食品价格上涨而进一步加剧。对此，欧洲央行行长让-克洛德·特里谢近日再次就通胀问题发表了高度警惕的声明。