吴雅楠：“十二五”规划开局 “中证500”迎来新机遇

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经过去年的大震荡，如何推断今年的市场行情，如何布局，成为投资者关注的焦点。目前正在发行的新城沪深500指数分级基金的基金经理吴亚男表示，鉴于今年市场的波动性，分级基金为投资者提供了两种完全不同的选择:稳定投资和杠杆投资。根据投资者自身对市场的预期，有望达到攻退的投资目标。

指数基金更适合分层创新

记者:现有的分级基金基本分为被动投资和主动投资两种。为什么新城在设计这只基金时选择复制指数？

吴亚男:在我们看来，被动投资更适合于分级基金的设计。

作为“营运基金”的分级基金，其指数成份股是完全透明的。在采用被动投资方式的前提下，投资者更容易预测自己的净值表现，有利于持有分级基金基本份额的投资者的申购和赎回。获得指数收益；也有利于高风险偏好的投资者通过研究市场把握基金净值的走势，在买卖具有杠杆收益特征的b股时对收益和风险做出正确的判断，从而获得超额收益。

如果采用主动投资，投资者了解基金经理的投资能力需要时间和历史数据的积累，很难判断基金经理投资业绩的连续性和稳定性。因此，当基金净值的走势与大盘走势不同时，可能导致高风险偏好的投资者误判风险，带来投资损失。

可见，被动投资可以让投资者更清晰、更方便地掌握和使用分级基金这一交易工具。此外，被动投资评级基金的比例相对较低，可以有效为投资者节省投资成本。正因为如此，新城沪深500分级基金采用完全复制的被动投资模式，选择历史表现优异的沪深500指数作为跟踪指标。

记者:之前发行的几只指数分级基金的跟踪对象都是一些大盘股风格的指数，比如深证100、上证50。新城沪深500指数评级基金是中国第一只小盘股风格的指数评级基金。是出于什么考虑？

吴亚男:作为市场上最具代表性的小盘股型指数，沪深500指数以其高成长性而闻名。

从历史数据来看，自2008年金融危机后经济复苏以来，沪深500指数呈现出良好的增长态势:自2008年10月28日上证指数触底以来，截至2010年11月30日，上证指数上涨59%，深证成指上涨109%，沪深100指数上涨57%，沪深300指数上涨89%

此外，沪深500指数涵盖了多个新兴行业和众多成长型公司，指数投资不会因为基金经理的主动选股而错过一些行业板块或公司而无法享受更多的成长机会。值得注意的是，沪深500指数符合十二五规划强调的“消费升级、产业升级”和“节能环保、绿色经济”的主导方向。这些受益行业有很多龙头股，比如电子信息、智能电网、新能源材料、垃圾处理、高端设备、文化传媒、农业种子等行业的优质、有潜力的企业。

从发达国家的发展过程中可以发现，在经济结构转型和技术生产率大幅提高的阶段，很多后来成长为蓝筹股的公司都是先从中小公司成长起来的。今年将是“十二五”规划的第一年。我们预测并坚信，未来几年将是成长型公司快速发展、业绩爆发性增长的阶段。中国未来新的蓝筹股将从沪深500指数涵盖的公司中诞生。海外中小指数长期跑赢大盘指数是一定的事实。

一般来说，沪深500指数不仅具有高收益的特点，而且是一个性价比极高的指数，其夏普比率明显优于过去几年的其他主流指数，也就是说，在相同的风险下，投资者可以从沪深500指数中获得比其他指数更高的回报。

从某种程度上来说，沪深500指数是十二五规划下中国经济结构调整新成长期最有力的指标。套用电影《让子弹飞》的台词，十二五规划启动，让CSI 500飞一段时间。

成长空房，沪深500的高估值将保持

记者:去年，沪深500指数上涨了近10%。相应地，许多中小股票的估值也处于历史高位。你认为CSI 500指数短期内仍会被空推高吗？

吴亚男:目前，中小企业相对于大市场的估值确实处于较高水平。回顾去年年初，投资者面临着同样的困惑和选择。于是，在过去的一年里，在中国股市成为全球最差股市之一的背景下，中小股尤其是沪深500指数脱颖而出，成为中国股市的一个安慰和亮点。这是什么意思？

中小股基本都是成长型公司。对这些公司的分析不仅要着眼于相对估值，还要着眼于其成长性分析和历史估值趋势。如前所述，中国经济仍处于增长和转型时期，因此中小企业相对于大市场的高估值在未来很长一段时间内将保持在较高水平，这将是一个高概率事件。这并不是说空的大盘股没有上涨，而是空的涨幅有限或更具周期性，所以享受溢价的时间和空不会像沪深500指数那样长而强劲。

从市场的利润预测来看，沪深300去年的利润增长率约为34%，沪深500的利润增长率为58%，是各大指数中最好的，甚至超过了创业板。今年沪深300市场的利润增长率预计为22%，而沪深500将达到40%，两年的复合增长率，沪深500表现最好。因此，今年沪深500指数部分行业30%-50%的利润增长率将是一个大概率事件。沪深500相对较高的估值是由其利润增长预期支撑的。

记者:你觉得今年的市场怎么样？

吴亚男:我们对今年股市走势的判断会比去年好，呈现波动上升趋势。特别是对于沪深500公司来说，在年报和季报之后，这些公司的业绩达到了预期，发布后估值会相应下降。在明年盈利预测的支持下，它将迎来新一轮的空增长空间。

相对而言，今年一季度，在宏观政策仍在调控通胀过程中、房地产政策继续承受较大压力的背景下，市场很难有大幅增长的基本面支撑。从今年的流动性来看，全年新增贷款预计为7万-7.5万亿元，与去年的7.95万亿元规模相差不大。“十二五”第一年，仍保持相对充裕的货币流动性态势。尤其是今年年初，在去年年底流动性大幅减少后，会有新的流动性释放。股市会有相应的反映。

作为一家业绩稳健的基金公司，新城基金部分股票型基金这几年的优异表现充分展示和验证了我们对中小公司和行业的研究优势和市场把握，这也是我们对沪深500指数的信心，也是判断近期市场走势的依据。