渣打银行分析师：上半年还将加息两到三次

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渣打银行(Standard Chartered Bank)中国经济分析师李炜几天前在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时表示，中国央行可能在今年上半年加息两到三次，同时大规模上调存款准备金率。随着货币政策的收紧，通货膨胀率预计将在5月达到峰值，并在下半年回落至3%-4%。他预测，年中经济会有一个略微颠簸的着陆，伴随着中国概念股等风险资产的抛售，然后经济活动会适度反弹。据估计，全年实际经济增长率应在8.5%左右。

中国证券报:2月份cpi同比上涨4.9%，超过市场预期。你对今年中国整体通胀形势的判断是什么？4%以上的通货膨胀会持续多久，会成为正常水平吗？

李炜:通货膨胀问题目前很明显。这一轮通胀似乎是2009年和2010年货币政策剧烈扩张的结果，也是国内食品周期和国际需求对全球大宗商品价格综合作用的结果。但鉴于中国经济总体上并未过热，信贷趋紧，预计通胀率将在5月份达到6%的峰值，下半年回落至3%-4%。然而，进口通胀仍有可能使cpi长期保持在高水平。

我认为4%的通胀率可能会成为正常水平。未来，中国将面临更多的资源价格和劳动力价格上涨。在多种因素的驱动下，通货膨胀率将上升至4%左右。

中国证券报:央行本月再次上调存款准备金率，达到历史最高水平。你预计央行下一步会采取什么措施和频率？

李炜:我们预计今年上半年将加息两到三次，每次加息25个基点。同时，我们将大规模提高存款准备金率。预计6月底之前还会有一两次。

为了应对通胀，中央政府出台了一系列措施，包括控制食品价格、打击食品囤积和推高价格。自去年10月以来，央行已三次加息。但据我们观察，从今年1月开始，央行更加注重通过量化手段实施紧缩政策，比如通过量化贷款指标来控制信贷增长。我们预计2月和3月月度新增信贷规模不会超过5500亿元，市场会感到货币供应紧张。可以说，目前的货币政策与2007年10月至2008年8月宏观经济增长在信贷控制政策的作用下放缓的温和版本的情况非常相似。

中国证券报:十二五规划将中国经济增速定为7%，略低于十一五规划的7.5%。你对中国未来的经济表现有什么判断？

李炜:实际上，中国的经济增长已经开始适度放缓。自去年底以来，制造业采购经理人指数(pmi)逐渐下降，表明增长势头开始适度放缓。就2011年而言，我们预计5月和6月经济增长将放缓，而通胀问题仍将挥之不去。年中经济会有一个稍微颠簸的着陆，伴随着抛售中国概念股等风险资产的浪潮，然后经济活动会适度反弹。估计全年实际经济增长率应该在8.5%左右。

一旦通胀见顶，可以适度放松货币政策，取消严格的月度信贷控制，但整体贷款增长仍将受到存贷比、资本充足率等条件的制约，今年上半年获批的许多基础设施建设项目融资将变得更加容易。因此，中国经济将在今年第三季度或第四季度初再次加速。

中国证券报:中东动荡局势和日本地震增加了新的不确定性。这会对中国经济增长产生负面影响吗？

李炜:我不这么认为。日本的短期地震可能会对中国产生负面影响，但如果从三个月、六个月或更长时间来看，日本的重建需求将推动中国的出口。至于中东局势，我们认为这不会对油价产生持续的推高效应。预计今年油价将保持在平均110美元左右。之前我们预测中国今年的平均通胀率在5.5%左右，这也考虑到了油价。