央行货币政策司司长：以利率为核心 更多运用价格调控

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章小蕙，中央银行货币政策部主任(数据图)

3月24日，央行网站发布了央行货币政策部主任章小蕙的署名文章。

文章说，“因为有一个结构调整的过程，中国国际收支顺差的状态在未来一段时间内可能会持续下去。”

自2002年下半年以来，持续的巨额国际收支顺差已成为中国经济运行的一个突出特征，并对中国的货币政策产生了重大影响。对于未来的货币政策，章小蕙表示，中国的货币政策将更有资格逐步增强以利率为核心的价格工具的作用，从强调量化监管转向使用更多的价格监管。

央行副行长易纲前天表示，与全球利率水平相比，中国目前的利率水平“非常宽松”，过高会吸引热钱。

盈余增加，流动性难以处理

章小蕙的文章指出，国际收支顺差使央行不断被动购买外汇，吐出过多的人民币基础货币，直接增加货币供应量，从而形成流动性过剩的压力。除了应对国际金融危机时的短期例外，这一时期中国货币政策工具的选择、使用和创新很大程度上归因于对冲银行体系流动性过剩和遏制货币信贷过度扩张的需要。

“存款准备金工具具有主动性强、流动性收缩及时快速、能够长期‘深度’冻结流动性的特点，更适合处理中长期严重流动性过剩。”章小蕙说:“提高存款准备金率可以锁定一些基础货币，降低货币乘数，进而影响金融机构的信贷扩张能力，对货币信贷总量的调节作用更大。”

央行连续三周在公开市场实现净收益，但市场利率继续缓慢下降。作为对流动性的回应，央行上周五再次宣布，将把RRR基准利率上调0.5个百分点，至20%的历史高点，这是今年以来的第三次上调，也是自去年年初以来的第九次上调。

“应该说，存款准备金工具为流动性对冲的成功做出了贡献。目前其套期保值效果甚至超过公开市场操作。”章小蕙说。

与此同时，她还指出，中央银行法案作为一种操作工具的引入，为货币监管赢得了一定的主动权。我国仍处于体制转轨过程中，这使得央行的“窗口引导”和信贷政策对金融机构的信贷行为产生了一定的影响。

转向基于价格的工具监管

章小蕙表示，中国人民银行在根据经济金融发展程度稳步推进利率市场化改革的基础上，也高度重视利率等价格杠杆在引导预期、调节资本供求方面的作用。“利率作为一种经济杠杆，在国家宏观调控体系中发挥着越来越重要的作用。”

“因为有一个结构调整的过程，中国的国际收支顺差未来可能会持续一段时间。不过，随着市场本身和国家政策的调整，国际收支应该是一个大趋势。”章小蕙表示，“中国的货币政策也将更有资格逐步增强以利率为核心的价格工具的作用，从注重量化监管转向更多地使用价格监管。”

2010年至2011年2月，央行三次上调存贷款基准利率。渣打银行宏观报告显示，自2011年1月以来，决策部门更加重视量化货币紧缩政策。

渤海证券(Bohai Securities)宏观分析师杜认为，中国央行上周五再次上调存款准备金率，表明政策制定者最近对通胀和流动性回归充裕的担忧大于对经济增长放缓的担忧。此外，国内经济增长仍处于稳定状态，内需仍比较强劲，未来政策收紧仍比较强劲。接下来，央行可能会在本季度末或下季度初再次使用利率工具，具体取决于cpi趋势和经济形势。

渣打银行认为，今年上半年将有两次加息，每次加息25个基点。也有可能三次加息。同时还会伴随着存款准备金率的大幅度提高。国家商报上一页12345678下一页