【财讯】充一个个地发挥金融中介平台作用 券商直投基金一石多鸟

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中国证监会7月颁布了《证券企业直接投资业务监督管理指南》，首次在证券公司直接投资业务范围内加入了“设立直接投资基金，筹集客户资金管理，进行股票投资”。 中金企业成为募集直接投资基金的第一家证券公司，标志着证券公司的直接投资基金从监管中解放出来，走向规模扩大阶段。
证券公司的本质是为用户提供金融产品和服务的金融中介机构，是连接实体经济和虚拟资本的桥梁，这一本质属性决定了证券公司从自身资金投资向资金管理者开展事业的方向。 证券公司直接投资基金逐个发挥了证券公司金融中介的平台作用:一端通过基金募集资金，与具有较强资本力量和一定风险承担能力的投资者连接。 另一方通过基金投资与具有高增长性和一定利润规模的上市公司连接，从以自有资金投资为主的资本消费型运营模式转变为以管理资金投资为主的资本密集型运营模式。

证券公司的直投基金是中国资本市场和海外先进经验接轨的金融创新，也是证券公司直投业务迅速发展到一定阶段的必然结果，对中国pe市场的影响广泛而深远，以下是被投资公司、pe投资者、同行的创投机构、pe市场

优选成长企业

证券公司直接投资基金有利于缓解当前中小企业融资难的问题，在当前信用紧张的大环境下，融资能力不能成为制约国内中小企业健康快速发展的瓶颈因素。 证券公司的直接投资基金通过差异化定位，设定多元化的投资战略，可以满足不同阶段、不同领域、不同类型公司的多元化融资诉求。

证券公司直接投资基金熟悉资本市场的规则和要求，从而更有效地选出国内高质量公司，促进高质量公司走向资本市场，增加中国资本市场高质量企业的股票供应总量，提高中国上市公司的平均投资价值。

一般来说，创投机构依赖的明星投资经理个体的专业和能力再强也是有限的，聚集了投行者、会计师、律师、领域专家等专家的投资团队更重要。 证券公司的直接投资基金团队大多由投资银行、领域研究、资产管理等专家组成，利用巨大的股东资源互联网和外部顾客互联网，向被投资公司从战术计划到企业品牌建设，从管理结构到财务规范，从人才引进到顾客介绍

特别是证券公司的直接投资基金为了自身投资安全，对被投资公司经营规范化的要求很高，通过输出自身完整的风险管理体系和实践经验，帮助公司切实提高内部管理水平。 这是被投资公司引进证券公司直接投资基金的重要考虑因素之一，也是证券公司引进直接投资基金的上市公司给予二级市场投资者越来越多自信的根源。

pe投资者对资产配置的支持

pe投资是高风险、高收益的长期资产配置品种，更有“退潮造船、退潮海”的反周期投资价值。 在宏观经济下降、公司融资环境恶化的阶段，进行pe投资可以大幅降低投资价格，同样容易挖掘好的项目。 证券公司通过设立直接投资基金，扩大了pe投资者的范围，pe投资不再是少数人的特权，而是促进了越来越多的投资者分享中国经济持续增长和pe领域快速发展的成果。

随着社会保险基金、地方投资平台、保险企业、大型国企、上市企业等各类投资者的相继加入，pe市场的资本供应量迅速增加，而且pe基金遭遇合格管理者“瓶颈”的投资者如渡河 证券公司根据信用能力、项目资源、增值服务提供能力、金融中介的资源整合能力、风险控制系统和投资团队等特点，具有成为未来国内pe基金合格管理者的主导能力。

随着国内新股发行的股价收益率逐渐恢复到合理水平，合并市场和产权交易所市场等退出渠道逐渐兴起，对基金管理者的评价核心从上市案例数转换为对被投资公司利润增长的提高能力，证券公司直接投资基金的增值

与创投机构的合作大于竞争

目前证券公司直接投资基金以pre-ipo阶段的投资为主，与以初期和增长时间为重点的投资机构形成资本接力关系，完善股票投资市场和ipo市场对接，扩大公司快速发展的资金链。 另外，公司在上市前引进证券公司直接投资基金，将融资服务和上市指导相结合，提高了公司的估值，提高了先进入投资机构的投资收益。

证券公司的直投基金和创投机构各有特点，可以为被投资公司共同提供投资后的服务。 证券公司直接投资基金的资本运营经验和资源整合能力，如创投机构的公司管理经验和领域的上下游互联网相结合，有助于推动被投资公司的价值增长。

放眼国际，各大投行的直投部门如高盛、摩根士丹利与大企业基金会的直投部门如ge集团的ge capital、bain集团的bain capital、独立的pe基金管理企业如黑石、kkr共同欧洲

回顾国内，证券公司直接与投资机构合作获胜的模式已经普遍使用和成为趋势。 例如，2008年5月，中信证券旗下的金石投资和中国科技产业投资管理有限企业、沈阳森林木投资管理有限企业共同投资了“机器人”。 2009年3月，海通证券旗下的海通开元在英特尔投资、浙江科投、青鸟控股等创设机构后，对“银江股票”进行了二轮投资。

建立pe市场健全的竞争格局

证券公司直投基金的成长，形成了资源特点和专业特点不同的创投机制和差异化竞争格局，由中国pe领域的大而强和优胜劣汰逐步培养，以证券公司直投为代表的国内专业基金管理者群体，现在越来越多

证券公司的直投基金已经纳入中国证监会的常规监督管理，但其他类型的创投机构至今还没有确定口监督管理机构，这在一定程度上推动了证券公司的直投基金在中国pe市场的风险管理行业领先。 证券公司直投基金的规范化发展迅速，也有利于中国pe市场从过热中合理发展，也有利于促进中国pe领域长期健康的迅速发展。

从融资规模来看，证券公司的直投总规模现在是100多亿元，中金首次直投基金募集规模也是50亿元，与年中国pe市场的募捐总规模约1870亿元(据清科统计)相比还处于起步阶段。 从投资规模来看，截至今年6月20日，证券公司直接投资创业板的投资案例数为24，占创业板pe投资案例总数324的7.41%，中小板投资案例数为8，占中小板pe投资案例总数339的2.36%。